債券投資的成本

一、債券投資的成本

債券投資的成本大致有購買成本 、交易成本和稅收成本三部分。

1.本金

本金，即購買債券的數(shù)量與債券發(fā)行價格的乘積，若是中途的轉(zhuǎn)讓交易就乘以轉(zhuǎn)讓價格。對附息債券來說，它的發(fā)行價格是發(fā)行人根據(jù)預(yù)期收益率計算出來的，其購買成本的計算如上所述。對貼息債券，其購買成本的計算還有一種方法，即：
購買價格=票面金額×（1-年貼現(xiàn)率）。

例：某債券×面額為100圓，年貼現(xiàn)率為8%，期限為1年。則其購買價格為100-100×8%=92元。

2.交易費(fèi)用

債券在發(fā)行一段時間后就進(jìn)入二級市場進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓，如在交易所進(jìn)行交易，還得交付一筆傭金。不過，投資人通過證券商認(rèn)購交易所掛牌分銷的國債可以免收傭金，其它情況下的傭金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是：每一手債券（10股為一手）在價格每升降0.01元時收取的傭金起價為5圓，最高不超過成交金額的2‰。經(jīng)紀(jì)人在為投資人辦理一些具體的手續(xù)時，又會收取成交手續(xù)費(fèi)、簽證手續(xù)費(fèi)和過戶手續(xù)費(fèi)。每筆買賣成交后，交易所會向買賣雙方都收取占交易額3‰的成交手續(xù)費(fèi)；達(dá)成口頭交易后在債券交易柜臺辦理鑒別債券真?zhèn)螛I(yè)務(wù)還要交納簽證手續(xù)費(fèi)；最后記名債券在交割劃賬時債券買方還要繳納占購買總金額2‰的過戶手續(xù)費(fèi)。

3.稅收成本

稅收成本，雖然國債、地方政府債券和金融債券是免稅的，債券交易也免去了股票交易需要繳納的印花稅，但投資企業(yè)債券時要交納占投資收益額20%的個人收益調(diào)節(jié)稅，這筆稅款是由證券交易所在每筆交易最終完成后替投資者清算資金賬戶時代為扣除的。

以上所有有關(guān)的成本，多時我們在具體計算債券收益率時所必須扣除的，也是我們在比較選擇債券時所必須考慮的因素。

二、票面價格和發(fā)行價格

票面價格可以簡單地理解為每張債券的面值。票面價格的重要性體現(xiàn)在兩點(diǎn)，一是它的總和就是投資者的本金；二是它與票面利率的乘積就是利息收入。

發(fā)行價格就是債券第一次發(fā)售的價格，又分平價發(fā)行價格、溢價發(fā)行價格和折價發(fā)行價格。發(fā)行價格的確定，不是在市場上，一般都是發(fā)行者根據(jù)預(yù)期收益率計算出來的。計算公式如下：

1.單利計息一次性還本付息的附息債券

發(fā)行價格=（償還價格+年利息×期限）/（1+收益率×期限）

例：某單利計息一次性還本付息的附息國債償還期為10年，票面利率為5.3%，收益率為5.376%，求發(fā)行價格。則它的發(fā)行價格為（100+5.3×10）/（1+5.376%×10）=99.50（元）

2.復(fù)利計息多次提息的附息債券

P=[C×（1+r）N-C+r×R]/{r×(1+r)N}

P=發(fā)行價格 C=年利息 N=償還期限 R=償還價格 r=收益率

例：已知某債券的票面利率為5%，期限為20年，復(fù)利收益率為4%，每半年提息一次，求他的發(fā)行價格。（半年的利息收入C=5%×100/2=2.5 半年的收益率r=4%/2=2%
期限N=20/0.5=40年，則其發(fā)行價格為：：[2.5×（1+2%）40-2.5+2%×100]/[2%×（1+2%）40]=113.68（元）

3.貼息債券的發(fā)行價格計算公式

發(fā)行價格=票面價格/（1+年收益率）期限

例：一知我國專業(yè)銀行發(fā)行的貼現(xiàn)金融債券，期限為3年零3個月（3.25年）年收益率為9.255%，求他的發(fā)行價格，則其發(fā)行價格為100/{[1+9.255%] 3.25 = 75（元）

三、交易價格、轉(zhuǎn)讓價格和清算價格

債券的交易價格反映在行情表上的有：開盤價、收盤價、最高價和最低價。如圖：#滬市行情（**-**-20000）  

一天的交易中，最高的成交價為最高價，最低的成交價為最低價；當(dāng)天開市的第一筆交易價為開盤價，閉市前的最后一筆交易價為收盤價。最終計算收益率時要用到的是收盤價，其它所列出來的價格是供分析價格走勢用的。

至于轉(zhuǎn)讓價格，一般是指二級市場上非交易所里進(jìn)行的債券買賣和流通中，債券還沒有到期，投資者就想收回本金時的賣出價格。下面分別來演示一下附息債券和貼現(xiàn)債券其轉(zhuǎn)讓價格的計算方法。

1.附息債券的轉(zhuǎn)讓價格

P=（C/r）×{[(1+r)n-1]/[(1+r)n]}+R/[(1+r)n]

P=轉(zhuǎn)讓價格 C=年利息 R=面值 r=復(fù)利到期收益率 n=距離償還的期限

例：票面為100圓的附息債券，票面利率為6%，到期收益率為8%，距離到期年還有5年。若一年付息一次，求轉(zhuǎn)讓價格。

則其轉(zhuǎn)讓價格為P=（6/8%）{[（1+8%）5-1]/（1+8%）5}+100/（1+8%）5=92.015（元）
若每年計息兩次，求轉(zhuǎn)讓價格。

解：到期收益率變?yōu)?%/2=4%，償還期限變?yōu)?×2=10年，代入公式有：

P=（6/4%）{[（1+4%）10-1）]/（1+4%）10}+100/（1+4%）10=91.889

2.貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價格

貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價格=面額-面額×{[(期限-持有天數(shù))/360]×年貼現(xiàn)率}
例:面額為100圓的貼現(xiàn)債券，期限位274 天，到期收益率為7%，持有天數(shù)為123天，求轉(zhuǎn)讓價格。則其轉(zhuǎn)讓價格為100-100×{[（274-123）/360]×7%}=97.064元

最后我們來看回購交易清算價格，（關(guān)于回購交易請查看第二章）回購交易在到期回購日，就必須按交易中競價所達(dá)成的利率和價格，由債券回購買方（即初始交易中的進(jìn)錢方）向賣方（即初試交易中的出錢方）支付回購本金和利息。其計算公式為：
支付本息和=回購金額×[1+回購利率%×回購年數(shù)]